Saham raksasa ritel berbasis keanggotaan, Costco Wholesale (COST), terus bergerak mendekati level rekor tertinggi setelah reli panjang yang impresif. Pergerakan ini memicu pertanyaan krusial di kalangan investor: apakah saham ini masih menawarkan nilai beli yang menarik, atau valuasinya sudah terlalu mahal untuk 2026? Sebagai salah satu emiten defensif paling solid di sektor ritel, Costco memang jarang diperdagangkan dengan harga murah, dan premium valuasinya menjadi pertimbangan utama bagi pelaku pasar.

Keunggulan kompetitif Costco berakar pada model bisnis keanggotaannya yang unik. Perusahaan menjual barang dengan margin keuntungan sangat tipis, dan sebagian besar laba justru berasal dari iuran keanggotaan tahunan. Strategi ini membalikkan logika ritel tradisional: dengan menjaga harga serendah mungkin, Costco memastikan anggota merasa iuran mereka sangat berharga. Iuran yang dibayarkan oleh sekitar 140 juta pemegang kartu di seluruh dunia ini bersifat hampir murni laba dan memberikan aliran pendapatan yang sangat terprediksi, sebuah aset yang hanya bisa diimpikan oleh para pesaingnya.

Faktor lain yang memperkuat posisi Costco adalah tingkat retensi anggota yang luar biasa. Di Amerika Serikat dan Kanada, tingkat perpanjangan keanggotaan mencapai sekitar 92,1% bahkan setelah Costco menaikkan iuran untuk klub premiumnya untuk pertama kalinya dalam tujuh tahun. Loyalitas tinggi ini menciptakan flywheel effect yang positif: anggota setia berbelanja lebih banyak, harga rendah menarik anggota baru, dan volume besar memberi Costco daya tawar lebih kuat dengan pemasok—manfaat yang kemudian diteruskan kembali ke konsumen. Inilah mengapa saham COST dianggap defensif; ketika anggaran konsumen menyempit, belanja di gudang diskon seperti Costco justru cenderung bertahan lebih baik.

Namun, di balik kekuatan fundamental tersebut, valuasi saham Costco tetap menjadi perdebatan. Dengan rasio price-to-earnings (P/E) yang berada di kisaran 40-an, pasar memperlakukan saham ini seperti saham teknologi dengan pertumbuhan tinggi, bukan sekadar peritel bahan pangan. Investor bersedia membayar mahal untuk prediktabilitas bisnis dan daya tahan pendapatan berulang dari iuran keanggotaan. Laporan keuangan terbaru menunjukkan pendapatan fiskal kuartal ketiga 2026 naik sekitar 11,6% menjadi US$69,2 miliar, didukung oleh pertumbuhan pendapatan iuran. Angka-angka ini menjelaskan antusiasme pasar, tetapi investor harus cermat mempertimbangkan apakah potensi pertumbuhan jangka panjang masih sepadan dengan harga saham yang sudah tinggi saat ini.

Bagi investor yang ingin mengambil posisi, kuncinya adalah memahami bahwa saham Costco jarang memberikan diskon. Keputusan untuk membeli, menahan, atau menunggu harus didasarkan pada analisis risiko-return dibandingkan alternatif investasi lain. Dengan model bisnis yang kuat dan aliran pendapatan yang lengket, saham ini tetap layak dipertimbangkan sebagai komponen portofolio defensif, meskipun pada valuasi premium. Namun, ekspektasi pertumbuhan harus realistis mengingat ukuran perusahaan yang sudah sangat besar dan persaingan yang semakin ketat di sektor ritel berbasis nilai.